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发布日期：2025-07-07 07:50    点击次数：164

出品 | 财评社开云kaiyun官方网站

著作 | 宝剑

剪辑 | 笔谈 

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近日，微医再次向港交所提交上市请求，试图重启其初度公开募股(IPO)想象。可是，这家曾被誉为“中国互联网医疗第一股”的独角兽企业，却在昔日的几年里堕入了盈利窘境和营业方法的质疑之中。尽管微医通过与地点政府相助鼓舞“数字健共体”技俩，试图找到新的增长点，但其永久依赖政府支执的方法能否执续，依然充满了不笃定性。

IPO之路坎坷，成本商场信心不及

2021年4月，微医初度向港交所提交了招股书，彼时正巧互联网医疗行业的岑岭期，祥瑞好大夫、阿里健康、京东健康等竞争敌手在股市上的推崇畸形拉风。可是，微医的IPO请求并未得回港交所的批准，最终在6个月后失效。而后，微医的上市程度堕入停滞，错过了最好时机。

2022年7月，微医得回了由山东国有产业投资基金领投的超10亿元计谋融资，但这笔资金更多地被视为一种“输血”举止，而非真确意念念上的商场招供。事实上，自2021年中以来，恒生医疗保健指数跌幅杰出50%，祥瑞好大夫、阿里健康、京东健康的股价也大幅缩水。在这种布景下，微医的估值不行幸免地受到了影响，即便最终大略得手上市，就怕也难以再现昔日的后光。

盈利方法饱受质疑

把柄微医招股书中败露的数据，2018年至2020年间，公司累计归天达20.4亿元，退换后的净归天别离为4.15亿元、7.57亿元和8.69亿元。尽管归天幅度有所收窄，但距离终了盈利仍有很长的路要走。比拟之下，同业业的其他企业如阿里健康、京东健康、祥瑞好大夫等依然终澄澈盈利或接近盈亏均衡。暴露，微医的营业方法存在暴露的短板。

微医的主要收入开首分为两部分：一是医疗行状，包括在线问诊、电子处方、药品配送等；二是健康预防行状，涵盖慢病管理、健康管理、保障相助等。可是，这两块业务的盈利才能王人濒临着较大的挑战。在线问诊天然大略带来一定的流量，但付费改革率低，且跟着商场竞争的加重，获客成本握住高潮。与此同期，慢病管理等健康预防行状天然具有较高的用户粘性，但单个用户的ARPU(每用户平均收入)较低，难以复古大领域的盈利。

更为致命的是，微医的业务方法过于依赖外部病院的信息系统(HIS)，而这些病院正在加快鼓舞自身的信息化建立，以致告成开设“病院+互联网”方法的互联网病院。这意味着，微医原方法有的本领上风正在安靖丧失，改日的商场份额可能会受到进一步挤压。

数字健共体：政府技俩的双刃剑

面对盈利勤恳，微医采用了一条出类拔萃的谈路——构建“数字健共体”。所谓“数字健共体”，是指微医通过与地点政府相助，诈欺自身的数字化本领和管理告戒，对下层医疗卫盼愿构进行升级创新，从而终了医疗行状的优化树立和社会效益的最大化。

以天津市为例，2020年天津市政府与微医签署《数字健康计谋相助契约》，出手了宇宙首个省级领域的数字健共体技俩。该技俩由天津微医总病院(即天津微医互联网病院)牵头，在全市266家下层医疗卫盼愿构部署基于通用东谈主工智能本领和大众共鸣的智能专病诊治系统。同期，实施医保按东谈主头总额打包付费、糖尿病门特健康主宰株连制等顺序，旨在提上下层慢病患者的健康标的并检朴医保支拨。

从名义上看，数字健共体如实取得了一些奏效。官方数据骄贵，下层糖尿病患者的糖化血红卵白及格率进步了33.7%，医保基金结余率杰出25%。这意味着，仅糖尿病一项疾病就为微医带来了约14亿元的活水，同期也为当地医保部门创造了3.5亿元的基金结余，按照限定，这部分结余中的50%不错由微医互联网病院留用。

可是，数字健共体的得手并非莫得争议。最初，这种方法骨子上是依靠政府的支执和资源歪斜，而不是通过商场化技能来获取用户和利润。因此，一朝政策发生变化或地点政府的支执力度缩小，微医的业务将会受到严重影响。其次，数字健共体的盈利方法主要依赖于医保基金的结余分红，而这种分红机制本人存在很大的不笃定性。举例，淌若患者的健康现象未能得到有用改善，或者医保基金出现赤字，微医的收入将会大打扣头。终末，数字健共体的实践难度较大，不同地区的经济水平、医疗本领水平、信息化程度、医保基金结余情况等各别暴露，导致该方法在宇宙范围内的复制并闭塞易。

本领创新：AI赋能下的隐忧

为了复古数字健共体的建立和运营，微医执续加大了在本领研发方面的参预。自2017年起，微医就与浙江大学相助，缔造了睿医东谈主工智能继续中心，致力于于开拓适用于医疗场景的东谈主工智能居品。连年来，微医的研发开支逐年加多，2018年至2020年间别离为2.38亿元、3.61亿元和3.45亿元，研发团队领域也杰出了860东谈主，占职工总和的27.8%。

微医自主研发了一系列AI驱动的居品和行状，如AI大夫、AI药师、AI健管、AI智控等，酿成了一个完竣的医疗全经由处置决策。这些居品的应用不仅提高了诊治成果和准确性，镌汰了践约成本，也为微医赢得了更多政府技俩的相助契机。举例，微医提供的临床决策支执系统(CDSS)大略遁入300余种常见病，并包含对26种慢病的具体诊治冷落，有用匡助下层医疗机构进步行状才能。

可是，AI本领的应用并非莫得问题。最初，AI系统的准确性和可靠性仍然存在一定的局限性，尤其是在复杂的临床环境中，AI可能无法统统替代大夫的专科判断。其次，AI系统的开拓和预防需要大王人的数据支执，而这些数据的获取和使用触及到心事保护和伦理问题。此外，AI系统的实践还需要克服大夫和患者的信任壅塞，毕竟许多东谈主对新本领执怀疑作风，尤其是在关乎生命健康的医疗领域。

国资加执背后的隐忧

2022年7月，微医完成了由山东国有产业投资基金领投的超10亿元计谋融资，骄贵放洋资对其在数字健共体领域的招供和支执。可是，这笔融资背后却荫藏着更大的隐忧。一方面，国资的介入意味着微医将濒临更多的监管和照应，尤其是在触及各人利益的技俩中，微医的自主性可能会受到戒指。另一方面，国资的加入也可能是出于地点政府对腹地医疗产业发展的接洽，而非单纯的营业投资。因此，微医在改日的发展中需要愈加严慎地处理与政府的关系，确保自身利益不受毁伤。

此外，国资的加入还可能激发其他股东的减执潮。把柄微医招股书中败露的信息，公司现存股东包括腾讯、高瓴成本、五源成本、启明创投、红杉成本、高盛、复星海外、盟国保障等着名机构。这些股东在昔日几年里为微医提供了大王人的资金支执，但在现时商场环境下，他们可能会采用退出或减少执股，以镌汰风险。这关于微医来说，无疑是一个稠密的挑战。

微医的改日何去何从？

从互联网医疗巨头到数字健共体的探索者，微医在昔日十年间阅历了屡次转型和发展。尽管公司在本领、业务等方面取得了一定的收货，但也濒临着诸多挑战。最初，盈利勤恳仍然是微医亟待处置的中枢问题。其次，数字健共体方法的可执续性有待考据，尤其是在政策变化和商场竞争的压力下，微医能否连续保执上风仍需不雅察。终末，AI本领的应用天然为微医带来了新的机遇，但也伴跟着一系列的风险和挑战。

微医的改日究竟会走向何方？这不仅是微医管理层需要念念考的问题，亦然所相干注中国互联网医疗行业的东谈主们共同饶恕的话题。

注：本文基于公开信息撰写，旨在客不雅分析微医IPO开云kaiyun官方网站，不组成任何投资冷落。